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图10：大类资产在库存周期不同阶段下的平均收益率图11：大类资产在库存周期不同阶段下的月度胜率由于不同的大类资产具有不同的风险收益特征，在不同的宏观经济环境下会有不同的表现，因此本文引入了一个自上而下的大类资产配置工具——库存周期理论。通过引入领先于库存周期的需求周期并结合库存周期，我们可以将库存周期分成四个阶段：主动补库存、被动补库存、主动去库存和主动补库存。在我国宏观经济的观察视角中，我们可以运用“工业企业主营业务收入累计同比”描述需求周期，“工业企业产成品存货累计同比”描述库存周期。经过统计可以发现以下几个核心结论：我国需求周期领先库存周期约半年；主动阶段长于被动阶段；库存上升阶段长于库存下降阶段；需求上升阶段短于需求下降阶段。通过分析阶段平均收益率、阶段胜率、月平均收益率及月胜率的四个指标，我们可以在主动补库存阶段关注股票而规避债券，在被动补库存阶段关注黄金而规避股票及商品，在主动去库存阶段关注债券而规避黄金，在被动去库存阶段关注商品及股票而规避债券。我们认为在实际的宏观经济背景下，这些配置结论也具有较强的经济逻辑，值得广大投资者在投资实践过程中参考。从另一个角度来说，由于具备了较强的经济逻辑，在库存周期发生缩短或者延长的实际场景中，我们认为这些资产配置的逻辑仍具备较强的参考性。在本报告，我们对每类资产在库存周期中的表现进行了初步的统计和探讨。在以后的系列报告，我们将逐一对每类资产在库存周期不同阶段的表现进行逐一的详细探讨。

当然，发展配套产业是个过程，需要我们兼并、收购、培养。对万科的认识不能局限，还有很广阔的空间值得我们去发展。“给你更好的资源，你未必会有更好的命运”你曾说年轻人不要着急买房子，那什么事才是年轻人应该着急做的？王石：年轻人做什么事都不要着急，你们有时间。年轻人一定要想想，你到底想做什么。我朋友，华大基因的汪建，他女儿在高考前跟他说，爸爸，我不想上大学，我想跟着你去登山。

从克而瑞上述数据能够发现，2018年昆明商业市场供求持续下行，整体商业市场同质化竞争加剧，结构性问题突出和去库存的压力，让销售均价已连续8年下滑。外地客一口气买下8套房截至2018年10月底，昆明商业库存410万平方米，库存量保持高位且持续增长，去化周期拉长，高达86个月。

万达城的项目销售人员告诉《每日经济新闻》记者，他们的购房团里有来自石家庄的，也有来自上海的公务员和国企员工，有的人一下手就是2~3套。对于开发商而言，购房有淡旺季之分，但是对于营销人员而言，全年都是忙碌的。“旺季卖房，淡季则需要去到全国各地拓客，加速项目的库存去化。”一名文旅地产的从业人员告诉记者。

陈益刊[国家统计局数据显示，今年上半年基础设施投资增速出现回落，上半年同比增长7.3%，增速比1~5月份和去年同期分别回落2.1和13.8个百分点。]中国下半年经济工作“如何管”有了清晰的脉络。7月31日，中共中央政治局召开会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，受到市场高度关注。

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