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最后，基于支出法[3]统计口径下，投资和消费为国内生产总值的加项而进口则为国内生产总值的减项。2017年中国汽车类零售额占最终消费支出比重为9.7%，由此汽车类消费增长1.1%将带动最终消费支出增长0.1%。进一步，资本形成总额主要包括全社会固定资产投资与商品房销售增至及矿藏勘探形成的固定资本、土地改良形成的固定资本并扣除扣减项。2017年汽车制造业投资占资本形成比重为3.6%，由此汽车制造业投资下降0.01%将导致资本形成总额下降0.0004%。由此，汽车关税下调将推升名义GDP增速0.003个百分点。

的确，李国庆早已不常在公共场合代表当当露面。俞渝却在今年12月还出席2018中国企业领袖年会，她当时表示，当当网目前是完全私有的公司，没有银行贷款，没有任何资产处于质押状态，业绩增长，利润也很好。当当正在做的事情是，进行技术和产业上的投入，把基础性的一些东西进行置换，进行很多方面的更新换代。

责任编辑：张瑶周一美股收市重挫，科技股大跌，港股ADR全日偏软。外围风险加剧，港股短期向上受到压制。美股重挫，港股ADR跌287点科技股受压，美股收市下挫。道指收报25，017点，跌395点或1.56%；标指收报2，690点，跌45点或1.66%；纳指收报7，028点，跌219点或3.03%，创三周以来最大单日跌幅。

港股处于休整期，等待乌云散去。拉长时间看，港股已经历了八轮牛熊周期，从16/2以来港股进入第九轮牛市，18/1-18/10、以及19/4/15至今的两轮调整属于牛市中的回撤。从4/15以来的这轮回撤仅持续了1.5个月，恒生指数最大跌幅12%，从时间和空间的角度来看这轮回撤的幅度还不够。目前港股基本面短期难有改善，并且短期不确定因素较多，回撤仍未结束。从年初至4月中旬，港股在A股、美股带动下反弹，恒生指数从19/1/3的24896点反弹至19/4/15最高30280点（最大涨幅21.6%），走出一轮估值修复行情。从4月以来，随着中国宏观基本面数据的陆续公布以及企业年报的披露，港股从估值修复进入基本面验证阶段。港股18年年报净利润增速仍在放缓，按1872家（78%）港股上市公司公布了2018年年报，根据整体法测算其2018/2018H1/2017归属母公司净利润同比分别为5.2%/15.6%/25.2%，详见《盈利回落，港股休整-20190507》。并且从4月以来中国宏观基本面数据逐渐回落，目前看6月将公布的5月数据仍可能进一步回落。港股盈利增速下滑、中国宏观基本面数据回落，叠加美股下跌等因素影响下，港股从4月15日以来持续回调。从估值角度看目前的港股，恒生指数PE从2010年以来均值为11.5倍，标准差±1.6，目前恒生指数PE已经从4月初最高11.5倍回落至目前10.3倍，接近历史均值向下一倍标准差的水平，处于2010年以来自下而上31%历史分位。从盈利角度看，港股净利润增速仍在回落过程中。05年以来港股盈利周期基本在3-4年左右，这一轮港股净利润增速从2018年以来持续回落，我们预计这轮港股盈利的底部将在2019年中报出现。展望6月，港股仍然面临很多不确定性，未来市场调整结束需要等待外部环境改善。从政策面看，跟踪政策面变化，中国7月中下旬的中央政治局会议政策可能会再次偏松，近期美联储降序预期再次升温，根据联邦基金利率期货显示美联储12月降息的概率接近98%。此外6月28-29日G20峰会将在日本召开，跟踪领导人是否单独会面及之后的谈判进展。

综上，考虑到企业投资决策主要受到需求及资金约束，本文以汽车制造业投资为被解释变量，以汽车及零配件进口为解释变量，同时以汽车行业出口及汽车行业利润为控制变量，模型构建如下：考虑到数据可得性，本文选取2012年3月至2018年5月的月度数据，对数据取对数后进行回归分析。考虑到非平稳数据可能带来伪回归，本文在回归分析之前对变量进行平稳性检验，发现其均为零阶单整。基于此进行回归发现，在10%的显著性水平下，汽车整车及其零配件进口对汽车制造业投资具有显著的负向冲击，而汽车行业出口则在1%的显著性水平下对汽车制造业投资具有显著的正向促进作用，参见图表8。

Q3：易方达中小盘混合过去三年换手率年均不到100%，非常低，这表明您在持股过程中很多都是赚取公司成长的收益，而不是交易的收益。请问您是如何发现这些优秀的公司的？张坤：优秀的企业从来不是突然优秀的，它们往往有相当长时间的优秀历史，已经在过去的市场中证明过自已。易方达中小盘持仓的企业平均有超过15年上市历史，有大量历史数据可供观察回溯。“乌鸡变凤凰”的故事在资本市场中可能存在、但概率很小，与已经在市场中证明过自已的优秀公司相比，是缺乏吸引力的。